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比特幣 ETF：超越旅程的終點
19 Jan 2024
2024年年初，美國證券交易委員會（SEC）正式批准了BTC現貨ETF，先前BTC期貨的年化融資利率一度飆升到40%，並在1月3日突然暴跌，導致超過6.84億美金的部位被強制平倉。 此後，BTC期貨的年化融資利率平均只有11.72%，甚至更低，多頭與空頭的比例也出現失衡。 市場情緒往往會自我實現，當「利好出盡就賣」的噪音愈發響亮時，人們就更容易選擇降低風險或兌現利潤。 短期持有者虧損獲利比率（SOPR）也降到了2023年10月以來最低點。
簡單來說，BTC現貨ETF核准後，在四月減產前，BTC缺乏短期利多因子。 灰階信託（GBTC）和 Celsius 的資產拋售更給整個加密貨幣市場帶來了下行壓力。
BTC現貨ETF的出現將會緩慢增加傳統投資組合中加密資產的比例，並提升其與宏觀經濟的關聯性。 2023年的一項調查顯示，90%的退休基金正在考慮投資加密資產，另一項來自畢馬威的調查則顯示，54%的家族辦公室和高淨值人士計劃將5%到30%的投資組合用於 加密資產。 與其說是一顆巨大的隕石，不如將BTC ETF注資比喻為一場持續的甘霖。 為了搶佔市場份額，預計貝萊德等投資管理公司將在未來幾個月持續加強對比特幣的宣傳。
儘管市場勢頭有所放緩，但BTC現貨ETF確實帶來了8.189億美元的淨流入，這低於許多分析師的預測。 彭博社ETF資深分析師 Eric Balchunas 甚至預期首個交易日將有20億美元的資金注入。 Valkyrie 聯合創辦人 Steven McClurg 表示，雖然勢頭低於預期，但預計到2024年底，將繼續帶來超過100億美元的新增資金或200億美元的資產管理規模。 基於標普500指數的平均流入-價格乘數為16倍，考慮BTC的波動性遠高於標普500指數（Beta為1.31），我們假設BTC的流入-價格乘數為21倍。 在不考慮減半事件、市場情緒和其他產業發展的因素下，光是這筆新資金流入，就可以將BTC價格推高到54,750美元。
2024年與2023年預計會大不相同。 2023年，BTC的市佔率從42%增加到52%，表現優於多數主流山寨幣，而從2023年12月到2024年，資金開始回流到以太坊。 以太坊現貨ETF預計將成為下一個核准的對象，因為像貝萊德這樣的主要機構已經向SEC提交了申請，而以太幣是目前加密貨幣基金持有的第二大加密資產。 根據 CoinShares 的數據，以太坊擁有來自多個現有基金的110億美元資產管理規模，而 Solana 以7.5億美元的資產管理規模位居第三。 其他資產，例如共識機制與比特幣相同的 ETC（工作證明以太坊）和因勝訴SEC而被法官認為並非證券的 XRP，也更有可能獲得批准。
繼 ETF 之後，未來代幣化或實體資產（RWA）或將成為下一個熱點。 代幣化並非「創造」新的市場，而是將現有的市場「導入」區塊鏈，以繼承區塊鏈的低成本結構、即時結算和更廣泛的流動性。 2024 年值得關注的協議包括Avalanche（機構許可區塊鏈）、Chainlink（區塊鏈和現實世界金融之間防篡改資料傳輸）、Injective（用於在去中心化交易所上市代幣的RWA 模組） 等。
最後，Bitwise 和 VanEck 將部分 BTC ETF 收益捐贈給比特幣開源開發案。 這將以可持續的方式激勵比特幣開發者，為比特幣生態系統帶來更好、更快的成長。 比特幣銘文和 BTC "Layer 2" 將是比特幣生態系統改善的最大受益者。
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