Увод: Еволуција граница децентрализованих финансија
Пејзаж децентрализованих финансија (DeFi) протеже се далеко изван парадигме аутоматизованих маркет мејкера (AMM), са иновацијама од нуле до један које се појављују свакодневно. DeFi се од тада етаблирао као камен темељац вредносне понуде блокчејн технологије, оснажујући самостално старатељство, плаћање без граница, поравнање у реалном времену, програмабилне трансакције, елиминишући високе трошкове посредника и још много тога. Зрелост сектора је доказана укупном закључаном вредношћу (TVL) која прелази 300 милијарди долара, стратешким окретањима ка децентрализацији од стране главних CEX-ова попут Binance Alpha и ByReal, и опипљивим осећајем хитности од стране TradFi-ја. Ова хитност је истакнута журбом за токенизацијом издавања хартија од вредности, укључивањем старатеља и услуга трговања криптовалутама, интеграцијом стабилних коина и развојем власничких блокчејн технологија.
Ова анализа има за циљ да се удуби у DeFi из другачијег угла и истражује неколико иновативних DeFi механизама који функционишу испод јавног радара, заједно са кључним мејнстрим трендовима који обликују будућност он-лајн економије.
Конвергенција ликвидности: Уједињавање трговања и задуживања
Обим трговања на Fuild DEX-у
Кључни тренд је оптимизација ефикасности капитала омогућавањем пружаоцима ликвидности (LP) да истовремено зарађују накнаде и од трговања и од кредитирања. Fluid DEX-ов „Паметни трезор“, представљен у октобру 2024. године, био је рани пионир овог модела. Овај механизам сада добија шире усвајање, посебно са ОјлерСвејп, који интегрише Uniswap v4 директно са трезорима за кредитирање. Ово продубљује ликвидност кроз позајмљивање „јуст-ин-тиме“ (JIT) и успоставља позиције ЛП као изворни колатерал.
Иако се чини да је Uniswap v4 спреман да доминира захваљујући својој предности првог покретача и робусности куке скуп функција, будућност је нијансиранија. Све већа распрострањеност система захтева за понуду (RFQ) и агрегатора значи да основни AMM ефикасност је од највеће важности за бележење тока поруџбина. Конкурентски протоколи попут Fluid-а такође планирају да интегришу модуларне „Hooks“ дизајне. У овом окружењу које се развија, платформе које нуде само један извор приноса или немају модуларне тачке интеграције неизбежно ће изгубити своју конкурентску предност.
Трка за извршење: ефикасност, намере и агрегација
CoWSwap V3 запремина за размену
As агрегатори РФК системи постају стандардни, ефикасност основног механизма трговања је примарни фактор успеха. Екубо, оптимизовани AMM који је доказао своју ефикасност на Starknet-у пре него што је покренут на Ethereum-у у марту 2025. године, служи као одличан пример. Упркос томе што је стар само неколико месеци, константно се рангира међу 3 најбоља протокола по обиму трговања на Ethereum-у. Његове иновације укључују:
-
Ултра-прецизна концентрована ликвидност: Омогућавајући прецизније и ефикасније распоређивање капитала.
-
Синглтон архитектура: Консолидација основне логике у један уговор ради смањења трошкова гаса.
-
Флеш рачуноводство: Обједињавање низа трговина унутар једне трансакције ради оптимизације извршења.
Поврх ових ефикасних AMM-ова налазе се агрегатори, који се суочавају са сопственом жестоком конкуренцијом. Неки, попут КСНУМКСинцх, фокусирају се на усавршавање својих алгоритама за рутирање, као што се види у недавној надоградњи Pathfinder-а која дели трговину између бројних DEX-ова на основу дубине у реалном времену. Други, попут ЦовСвап, прелазе на моделе потпуно засноване на намери, користећи фер комбинаторне пакетне аукције како би обезбедили оптималне цене извршења.
Верујемо приступи засновани на намери спремни су да постану стандард, нудећи супериорно извршење цена, побољшано корисничко искуство (нпр. апстракција гаса, брже извршење) и већу отпорност на MEV нападе. Примена намера се већ шири изван спот трговања на позајмљивање (Morpho V2), перпетуалне опције (Symmio) и мостове (Across).
Модуларно и крос-ланчано кредитирање: Нова граница
Ојлерова укупна позајмљена и расположива понуда
Ојлер је била доминантна снага у сектору кредитирања у 2025. години, забележивши запањујући раст од 1280%. Њен успех је заснован на модуларности која надмашује чак и Morpho Blue, а садржи:
-
EVC (Ојлерови конектори трезора): Омогућавање позајмљивања између изолованих тржишта.
-
ЕВК (Ојлеров комплет за свод): Обезбеђивање опсежног прилагођавања, укључујући вишеструке изборе Oracle-а, прилагођене моделе каматних стопа и јединствене опције управљања.
-
JIT ликвидност: Олакшавање ефикаснијих процеса ликвидације.
Међутим, амбиција тржишта се сада протеже на беспрекорно интероперабилност унакрсних ланаца — изазов који је некада покушао протокол од тапиоке, који је од тада искоришћен. Морфо v2 се појављује као моћно решење, уводећи примитиве засноване на намери за peer-to-peer кредите. Ово омогућава ефикасније откривање цена за каматне стопе (укључујући фиксне каматне стопе), флексибилне услове кредита, интегрисану усклађеност и компатибилност између ланца коју тржиште захтева. Иако се очекује да ће дуго очекивани Aave v4 решити ово, детаљни планови за његову функционалност између ланца остају непотврђени. Новији такмичар који помера границе још даље је Протокол душе, тренутно на тестнету, који има за циљ да омогући позајмљивање на више платформи (нпр. пружање колатерала на Aave-у на Ethereum-у за позајмљивање на Compound-у на Arbitrum-у).
Вечна будућност: Уносна арена приватности и учинка
Хиперликвидни нови корисници и обим трговања
Перпетуалне берзе остају један од најконкурентнијих и најпрофитабилнијих сектора у DeFi-ју. Hyperliquid, на пример, генерише преко 700 милиона долара годишњег прихода и константно је међу пет протокола са највећом зарадом, док истовремено смањује тржишни удео на CEX-у. Међутим, његов радикални провидност је изазвала критике, посебно у вези са ловом на ликвидацију великих трговаца попут Џејмса Вина. Док оснивачи компаније Hyperliquid тврде да транспарентност изједначава услове за креаторе тржишта и доводи до мањих спредова, ризик од трговања у првом плану или контра-трговине је значајан нето негативан за „китове“ трговце. Ово је створило простор за нове играче попут... Дефкс астра, који наглашавају приватност кроз функције попут скривених поруџбина.
Конкурентски ров овде је узак; већ етаблирани играчи могу да интегришу ове карактеристике, као што се види код Заношењепланови за интеграцију КМ за секвенцирање приватних трансакција. Појављују се и друга слична решења, као што су Силуета, који надовезује на Hyperliquid напредне функције приватности, и Воои, који обједињује више постојећих сталних берзи у јединствени, функционалним трговачки терминал.
Теза о супер апликацији: Консолидација дебелог предњег дела
Приход од MetaMask-а и обим агрегатора
Мантра „ко контролише предњи део, контролише ток новца“ покреће трку за изградњу „Супер Аппс„Платформе попут Robinhood, Base App, Jupiter, Phantom, Defi App и Infinex имају за циљ да постану јединствена тачка интеракције за кориснике. Корисничко искуство на ланцу остаје фрагментирано и сложено, мучено проблемима попут управљања гасним токенима, ширења новчаника и трансакција између ланца са више потписа. Ефикасна апстракција новчаника решава ове болне тачке, нудећи огромну погодност. Заузврат, ове фронт-енд платформе остварују вредност кроз мале накнаде за услуге – уносан модел који аутсорсује одржавање на нивоу протокола. Интеграција Hyperliquid-а у Phantom новчаник, која је генерисала скоро $ КСНУМКС милиона нових прихода за Фантом у првом месецу, сведочи о снази овог модела. Слично томе, МетаМаскова функција замене захтева 0.875% накнада, што је од покретања омогућило обим размене од приближно 50 милијарди долара, остваривши значајан приход упркос постојању алтернатива без накнаде попут LlamaSwap-а.
Решавање привременог губитка: Свети грал за ликвидност
Укупна вредност GammaSwap-а је закључана
„DeFi лето“ током 2020-2021. године забележило је виши релативни ликвидност трговања, упркос томе што је укупна тржишна капитализација порасла за 36%, делимично зато што многи ЛП-ови још увек нису у потпуности урачунали ризик од нестални губитак (IL). Како је свест расла, обезбеђивање ликвидности је постајало мање атрактивно јер је IL често био већи од примљених трговачких накнада, што је одгурнуло кориснике од обезбеђивања ликвидности и једноставног практиковања „купи и задржи“. Кључ за откључавање следећег таласа DeFi ликвидности је ублажавање или елиминисање IL за основну имовину попут ETH-а, а неколико протокола ради на решавању овог проблема „светог грала“:
-
ГамаСвап: Приносни токен, изолујући IL омогућавајући трговцима да позајмљују LP позиције, ефикасно преносећи дугу гама изложеност на спекуланте.
-
Основа приноса: Циљ је да се неутралише IL применом константног 2x левериџа на LP позицију и ребалансирањем методологијом „квадратирања квадратног корена“.
-
Летећи тулип (од Андре Кроњеа): Предлаже редизајнирани АММ који се аутоматски прилагођава између модела константног производа и модела константне суме на основу волатилности у реалном времену како би се смањио ИН и побољшала ефикасност капитала.
Миграција велике вредности: средства из стварног света (RWA) и PayFi
Обим потрошње готовине на Ether.Fi-ју
Иако је DeFi годинама стварао изворну вредност, токенизација имовине из стварног света (RWA) представља огромну увоз вредности од традиционалних финансија. Како се макроекономско окружење помера ка очекиваном смањењу каматних стопа, очекује се да ће капитал прелазити из нижеприносних у вишеприносне државне обвезнице приватни кредит и друге токенизована ризична имовинаГлавни играчи се позиционирају да освоје ово тржиште вредно трилион долара: Robinhood користи Arbitrum стек за токенизоване акције, Kraken усваја xStocks на Solana-и, а Coinbase ће вероватно надоградити свој изворни Base ланц. Овај прилив ће створити огромне могућности широм... постојеће DeFi лопате као што су АММ-ови и тржишта кредитирања, омогућавајући нове стратегије које комбинују традиционалну имовину са композибилношћу ДеФи-ја.
У оквиру овог тренда, „ПаиФи„— употреба стабилних коина за плаћања — добија на популарности за дознаке, девизна поравнања и обраду кредитних картица путем протокола као што су Huma Finance и Clearpool. Испод хаубе, крипто-картица сектор такође цвета. Док се Gnosis Pay етаблирао као водећи играч, Етхер.фи постала је једна од најбрже растућих крипто картица у 2025. години, олакшавајући преко 20 милиона долара обима трансакција нудећи примамљив поврат новца до 3% и принос до 10% на стање стабилних коина.
Диверзификација приноса DeFi-нативног приноса за стабилну коин платформу
Укупан ТВЛ алокатора имовине на ланцу
Консензусна референтна „безризична“ стопа у DeFi-ју је принос од улагања ETH-а, тренутно ~2.6%. Међутим, извори приноса стабилних коина су се драматично диверзификовали изван једноставног позајмљивања или улагања стабилних парова. Нове категорије DeFi-нативног приноса укључују:
-
Арбитража стопе финансирања: Делта-неутралне стратегије које нуде Ethena (sUSDe) и Resolv (RLP и USR).
-
Подела прихода од протокола: Стејблкоини попут Curve-овог scrvUSD, Aave-овог sGHO и Liquity-јевог sBOLD-а који дистрибуирају део камате за задуживање протокола власницима. Поред тога, власници sBOLD-а су такође добили ликвидациони добитак од Liquity V2. fxSAVE F(x) Protocol-а остварује принос од трговачких накнада, резервног приноса и LP накнада.
-
Тржиште сталне берзе: ЛП токени који носе принос, попут HLP-а компаније Hyperliquid и gUSDC-а компаније Gains, који су изложени PnL-у трговца као контрагенту.
Како се ове могућности умножавају и постају све сложеније, агрегатори приноса стратешки трезори постају неопходне. Платформе попут Level USD (расподела стратегије између протокола за кредитирање водећих компанија), Gauntlet USD Alpha (адаптивна оптимизација приноса) и Summer.fi (трезори приноса са профилом ризика) помажу корисницима да се снађу у овом сложеном пејзажу.
DeFAI: Интеграција вештачке интелигенције са извршењем на ланцу
Теориков Мајндшер
Конвергенција вештачке интелигенције и DeFi-ја („ДеФАИ„) је једна од најконтроверзнијих наратива 2025. године. Крајња визија је агент вештачке интелигенције који може да извршава сложене, условне инструкције попут:
„Замени 2/3 мог ETH-а у USDC када ETH достигне 10 долара и искористи приход за куповину Pendle-ове транше sUSDe која доспева у року од 100 дана ако је фиксна годишња приходна стопа изнад 10%.“
Главна препрека је инхерентна вероватносна природа и ризик од „халуцинације„у моделима великих језика (LLM). Иако методе попут RAG-а и учења са појачањем могу помоћи, и даље је најодрживији пут за финансијске трансакције детерминистички токови радаПротоколи попут Theoriq-а, Infinit-а, Almanak-а, Magic Newton-а и Wayfinder-а стварају окружења у којима стручњаци могу да изграде предвидљиве, прилагођене трансакционе руте или „агенте“. Предност ових платформи биће одређена њиховим економским подстицајима, обимом интеграције и флексибилношћу прилагођавања. Потенцијал за DeFi стручњака или KOL-а да понуде сложену стратегију фарминга са левериџом пратиоцима једним кликом за малу провизију је огроман.
С обзиром на то да су капитална улагања повезана са вештачком интелигенцијом међу хиперскалерима порасла за 65% у односу на исти период прошле године у другом кварталу 2. године, наратив о DeFAI је... спреман за значајну пажњу тржишта, без обзира на коначну вредност коју пружају ови протоколи у раној фази.
Еволуција формирања капитала: Са лансирне рампе
X Активности везане за криптовалуте
Рани лансирни панели захтевали су улагање токена платформе, излажући учеснике нежељеној волатилности цена. Pump.fun је ово пореметио моделом криве везивања без дозвола који је доминирао простором мемекоина, али је патио од бот снајпинга и ограничене конфигурације. недостатак брањивог јарка је доказано у јулу 2025. године када га је Let's Bonk претекао као водећу лансирну рампу на Солани.
Следећи талас је софистициранији. Зора користи Унисвап в4 куке које омогућавају креаторима да покрећу токене са прилагођеним моделима поделе накнада. Међутим, најиновативнији модели су Капитал Лаунчпад Пажња тржишта капитала, коју су пионири осмислили Каито и Куки. Ове платформе иду даље од принципа „ко први дође, први се услужи“ (FCFS) или једноставног улагања. Уместо тога, расподела токена се одређује холистичком анализом корисниковог:
-
друштвени репутација на ланцу.
-
Учешће у историјском пројекту и убеђење.
-
Географски регион и средства у новчаницима.
Ово ствара позитивну повратну спрегу, награђујући истинско ангажовање и улагање капитала у односу на плаћеничко „аирдроп фармовање“, и приморавајући учеснике да спроводе дубљу проверу.
Закључак: Ера специјализације и апстракције
DeFi пејзаж 2025. године дефинисан је двоструким мандатом: дубока специјализација на нивоу протокола и радикално поједностављење на слоју окренутом ка кориснику.
Успешни протоколи су потребни да би се истакнули у својој специјализацији — било да се ради о хиперефикасном извршењу трговине, модуларном крос-ланцу позајмљивања, приватним перпетуалним одобрењима или ублажавању привремених губитака, и стварању рова за конкуренцију. Истовремено, увоз вредности из TradFi-ја кроз RWA токенизацију и диверзификација DeFi-нативних приноса замагљују границу између он-ланца и TradFi-ја, проширујући укупно адресабилно тржиште и скуп могућности. На крају крајева, док иновација у финансијским примитивима остаје кључна, најзначајнији прираст вредности у наредном циклусу може се померити на платформе које успешно савладавају чин апстракције за корисничко искуство. Трајни победници биће они који постану неопходна и најпоузданија улазна тачка у целокупну он-ланцу економију.
